SEI Investments (SEIC) ist eine US-amerikanische Investmentfirma und gehört zu den am schnellsten wachsenden Dividenden-Champions . Das Unternehmen beschreibt sich selbst als „global provider of investment processing, investment management, and investment operations solutions“.
Mit einer Dividendenrendite von 1,17% und einem erwarteten Wachstum von 12% gehört SEI Investments zu den so genannten Dividendenwachstumsunternehmen.
Wie sich das Unternehmen genau geschlagen hat und warum ich die Aktie aktuell als kaufenswert erachte, erfährst du unten in meiner Analyse.
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Unternehmensanalyse
Für die Bewertung der Qualität eines Unternehmens sind für mich vor allem drei wesentliche Kriterien wichtig:
- Schutz meiner Investition: Ich möchte das Risiko eines Kapitalverlustes so gering wie möglich halten bzw. mindestens mein eingesetztes Kapital erhalten.
- Rückzahlung der investierten Summe: Wenn ich Geld investiere, möchte ich es irgendwann zurückbekommen. Dies geschieht in meinem Fall durch die Dividenden und deren Wachstum. Es ist also auch hier elementar wichtig, dass die Dividenden so sicher wie möglich sind.
- Ertrag auf das investierte Kapital: Hier geht es um den gesamten Gewinn bezogen auf mein eingesetztes Geld. Denn neben der Dividendenzahlung sollen natürlich auch die Kurse gewinnbringend steigen.
Damit ich diese Punkte bewerten kann, werfe ich einen Blick auf die:
- Unternehmenssicherheit
- Dividendensicherheit
- Profitabilität
- Attraktivität
- Fair Value
Anmerkung: Wenn du mehr über die einzelnen Kennzahlen wissen möchtest oder was sie genau bedeuten, dann schau doch in meinem Artikel dazu vorbei: Die Kunst gute Dividendenunternehmen zu finden.
Unternehmenssicherheit
Kreditrating
Das Kreditrating ist eine Bewertung des Kreditrisikos eines Unternehmens. Neben der Rückzahlungsfähigkeit von Verbindlichkeiten, wird unter anderem auch eine Prognose über die Wahrscheinlichkeit von Zahlungsversäumnissen abgegeben.
Standards & Poor’s teilt diese Bewertung in zwei Kategorien ein: Investment Grade und Speculative Grade.
Kreditratings basieren auf statistischen Langzeitdaten, bei denen das 30 jährige Ausfallrisiko berücksichtigt wird. Es besteht ein großer Zusammenhang zwischen dem Kreditrating und der Bankrottwahrscheinlichkeit eines Unternehmens.
Forscher der Universität St. Petersburg haben dazu eine Arbeit veröffentlicht und sind zu folgendem Ergebnis gekommen: Link zur Arbeit
| Kreditrating | Bankrottwahrscheinlichkeit | S&P Rating |
| AAA | 0,07% | Investmentgrad |
| AA | 0,51% | Investmentgrad |
| A+ | 0,6% | Investmentgrad |
| A | 0,66% | Investmentgrad |
| A- | 2,5% | Investmentgrad |
| BBB+ | 5% | Investmentgrad |
| BBB | 7,5% | Investmentgrad |
| BBB- | 12% | Speculativ |
| BB+ | 14,5% | Speculativ |
| BB | 17% | Speculativ |
| BB- | 21% | Speculativ |
SEIC hat aktuell kein Kreditrating. Auf Grund der anderen Qualitätsparameter, bezüglich der Unternehmensstabilität, würde ich das Unternehmen aber bei A oder besser einordnen.
Zum Vergleich: Das durchschnittliche Rating aus meiner Auswertung von 60 Unternehmen liegt bei A-.
Piotroski F-Score & Altman Z-Score
Zwei weitere wichtige Kriterien für die Unternehmensstabilität sind der Piotroski F-Score und der Altman Z-Score. Der F-Score bewertet, vereinfacht gesagt, die finanzielle Stärke eines Unternehmens.
SEI Investments liegt mit einem Wert von 7 im sehr gesunden Bereich.
Zum Vergleich: Der durchschnittliche Wert aus meiner Auswertung von 60 Unternehmen liegt bei 6.
Auch der Z-Score ist mit 19,64 im absolut sicheren Bereich und bewertet sowohl die finanzielle Gesundheit, als auch die Bankrottwahrscheinlichkeit eines Unternehmens.
Zum Vergleich: Der durchschnittliche Wert aus meiner Auswertung von 60 Unternehmen liegt bei 4,47.
Verschuldungsquoten
Die Verschuldungsquote aus Verbindlichkeiten und EBITDA gibt an wie lange ein Unternehmen benötigt, um seine Schulden zurückzuzahlen. In meiner Auswertung liegt der Durchschnitt bei knapp 3. Unternehmen mit einer Quote von mehr als 4 sehe ich als kritisch an. Je niedriger der Wert, desto besser.
Bei SEIC liegt dieser Wert bei 0,06.
Das aktuelle Verhältnis von Langzeitverbindlichkeiten und Kapital beträgt 2%. Sie haben also effektiv keine Schulden! In der Regel sind Unternehmen durch eine Kombination von Verbindlichkeiten und Eigenkapital finanziert. Dies entspricht dem Gesamtkapital des Unternehmens.
Diese Ratio gibt Auskunft über das Verhältnis der Verbindlichkeiten in Bezug auf das Gesamtkapital. Je höher die Verbindlichkeiten sind, desto höher ist das Bankrott-Risiko.
Zum Vergleich: Der Durchschnitt in der Auswertung ist bei 47%.
Current Ratio
Die Current Ratio gibt Auskunft über die aktuelle Liquidität eines Unternehmens und dessen Fähigkeit kurzfristige Verbindlichkeiten bezahlen zu können. Wenn die Zahl bei unter 1 liegt, bedeutet es, dass das Unternehmen ein negatives Working Capital hat und dementsprechend Liquiditätsprobleme bekommen könnte.
Ich sage deshalb könnte, da es sich hierbei nicht zwangsweise um ein kritisches Problem handelt so lange das Unternehmen gute Langzeit-Aussichten hat. Denn je besser die Aussichten sind, desto wahrscheinlicher ist es, dass sich eine Firma Geld leihen kann, um diese kurzfristigen Verbindlichkeiten zu decken.
SEI Investments hat eine Current Ratio von 6,14 und liegt im Vergleich zu meinen ausgewerteten Unternehmen unter dem Durchschnitt (1,57), allerdings mit einem Wert über 1 im normalen Bereich.
Quick Ratio
Die Quick Ratio ist im Vergleich zur Current Ratio noch eine etwas feinere Art zur Bestimmung der Rückzahlungsfähigkeit. Denn anders als bei der CR werden hier nur die liquidesten Mittel einberechnet. Ein guter Wert liegt hier ebenfalls über 1. Je höher der Wert ist, desto besser ist die Liquidität eines Unternehmens.
Eine Quick Ratio von weniger als 1 ist kritisch zu sehen. Prinzipiell sollte man die Ratio auch auf längere Zeit betrachten. Ein kontinuierlicher Abbau über mehrere Jahre kann folgende Dinge bedeuten:
- Aufbau von zu viel Fremdkapital
- Problem im Verkauf und oder Wachstum
- Zu schnell Rechnungen zu bezahlen
- Ausstehende Zahlungsrückstände von Kunden sind zu lange offen
SEIC hat eine Quick Ratio von 6,14 und liegt im Vergleich zu meinen ausgewerteten Unternehmen unter dem Durchschnitt (1,57).
Das Unternehmen hat extrem starke Werte im Bereich der Unternehmensstabilität.
Dividendensicherheit
SEI Investments zählt mit den, seit 30 Jahren kontinuierlich steigenden Dividenden, zu den so genannten Dividenden Champions. Aktuell bietet das Unternehmen eine Rendite von 1,17%,bei einem soliden Dividendenwachstum von 7,5% auf die letzten 5 Jahre.
Sowohl die Payout-Ratio (EPS), als auch die Payout-Ratio (Cashflow) liegen mit 20% und 21% in einem vernünftigen Bereich. Sie zeigen vor allem, dass das Unternehmen noch auf Wachstum ausgerichtet ist. Der Idealbereich liegt für mich zwischen 40% – 60%.
Mit einem EPS-Wachstum (FWD 3-5 Jahre) von 15% ist die Dividende mehr als ausreichend gesichert.
Profitabilität
Als nächstes werfe ich einen Blick auf die Profitabilität von SEI Investments.
SEI Investments konnte den Umsatz von 2017 bis heute kontinuierlich steigern und hat ihn um fast 13% erhöht. Natürlich blieb das Unternehmen auch nicht von der Coronazeit verschont, weshalb das Net-Income und Operating-Income leicht abgebaut hatten. Allerdings befinden sich beide Werte derzeit wieder im Aufwärtstrend.
Auch die aktuellen Zahlen sprechen für ein sehr stabiles und starkes Unternehmen.
| Operative Gewinnmarge | Nettogewinn | Kapitalrendite |
|---|---|---|
| 21,16% | 27,1% | 32,3% |
| Gesamtkapitalrentabilität | Eigenkapitalrentabilität | Rendite (Greenblatt) |
| 22,23% | 26,74% | 267,33% |
Zum Vergleich: Die Durchschnittswerte aus 60 Unternehmen
| Operative Gewinnmarge | Nettogewinn | Kapitalrendite |
|---|---|---|
| 18,79% | 13,70% | 14,17% |
| Gesamtkapitalrentabilität | Eigenkapitalrentabilität | Rendite (Greenblatt) |
| 9,53% | 52,56% | 76,64% |
Attraktivität
Kapitalrückzahlung durch Dividenden
Zuerst schaue ich mir die Kapitalrückzahlung durch die Dividenden an. Bei einer aktuellen Rendite von 1,17% und einem jährlichen Dividendenwachstum von knapp 7,5%, liegt die Rückzahlung bei ca. 8% in den nächsten 5 Jahren.
Bei einem jetzigen Kauf und der entsprechend konstanten Dividendenentwicklung hat man in 5 Jahren ein Yield on Cost von knapp 1,64%.
Werfen wir als nächstes einen Blick auf die Kursentwicklung der letzten 5 Jahre.
Kursentwicklung – 5 Jahre
Die Kursentwicklung in den letzten 5 Jahren war zwar nicht wirklich gut, aber man sieht dass das Unternehmen vor Corona im Aufwärtstrend war und sich auch aktuell wieder erholt. Schluss endlich geht es um die Zukunft – und die sieht gut aus.
Schauen wir einmal auf die Total Returns, also Kurssteigerung + Dividenden in dieser Zeit.
Total Returns – 5 Jahre
Knapp 10% der Total Returns wurden durch die Dividenden generiert. Dies ist jedoch zu erwarten, wenn das Unternehmen nur eine kleine Dividende zahlt und auf Wachstum ausgelegt ist. Doch 5 Jahre sind nun noch keine lange Zeit für mich als Langzeit-Investor.
Wie verhalten sich also die Gewinne über einen längeren Zeitraum. Dazu habe ich mir zum Vergleich den S&P 500 mit dazu geholt.
Compound annual growth rate (CAGR)
Die jährliche Wachstumsrate ist ein Messwert, der benutzt wird um die Rate zu ermitteln über die eine Investition über einen Zeitraum gewachsen ist. Dabei werden sowohl das Kurswachstum, als auch Reinvestitionen durch Dividenden berücksichtigt.
Das CAGR ist also im weitesten Sinn die Rate of Return, welche benötigt wird, damit mein Wert von Summe X auf Summe Y wächst. Diese Kennzahl eignet sich gut zum Vergleich verschiedener Unternehmen, allerdings hat sie einen „Schwachpunkt.“ Es ist eine Beurteilung von Jahr zu Jahr und der daraus resultierende Mittelwert.
Wenn ich also im Jahr 2016 einen CAGR von 50% hatte, 2017 einen von 10% und 2018 einen von 15%, dann habe ich im Schnitt ein CAGR von 25%. Das Ergebnis ist zwar immer noch stark, liegt aber nur an dem herausragenden Jahr 2016. Dennoch eignet sich der CAGR sehr gut, um Gewinne zu beurteilen und mit anderen Investitionsmöglichkeiten zu vergleichen.
SEIC hatte von 2010 – heute einen CAGR von 13,35%. Aus einer Investition von $10.000 sind in dieser Zeit $41.831 geworden.
Zum Vergleich: Der S&P 500 liegt bei einem CAGR von 14,48%. Und die Unternehmen aus meiner Auswertung haben im Schnitt einen CAGR von 15,82% über diesen Zeitraum.
Portfolio Returns – 2010 – heute
Rolling Returns
Als nächstes werfe ich einen Blick auf die Rolling Returns. Diese Kennzahl bietet mir einen realistischeren Blick auf meine Investmententwicklung. Der Wert hilft dabei stärkere und schwächere Perioden zu erkennen. Gleichzeitig geben die Rolling Returns Auskunft über die Häufigkeit und das Ausmaß solcher Phasen und wie sie sich auf die Leistung meiner Investition ausgewirkt haben.
Dabei werden die Daten nicht von Jahr zu Jahr (Jan – Dez) erhoben, sondern sind ein überlappender Kreislauf. Rolling Returns bieten also eine umfangreichere Sicht auf die Gewinnhistorie.
Warum ist das wichtig? Angenommen man hat 6% jährliche Gewinne über einen Zeitraum von 10 Jahren. Das bedeutet, wenn man in Jahr 0 im Januar gekauft hat und am 31. Dezember 10 Jahre später verkauft, hat man im Schnitt 6% verdient. In diesen 10 Jahren konnten die Gewinne aber extrem variieren.
Beispielsweise lagen die Gewinne in einem Jahr bei +20% und in einem anderen bei -12%. Wenn ich jetzt nur auf die 6% annual Returns schaue, geben die Daten ein falsches Bild. Rolling Returns zeigen die jährliche Performance basierend auf der tatsächlichen Zeit.
2010 – heute
Die Rolling Returns von SEIC liegen im Zeitraum von 2010 bis heute bei durchschnittlich 11,67%. Das ist ein solider Wert. Im Vergleich dazu lagen die ausgewerteten Unternehmen bei 15,47% und der S&P 500 bei 13,33%.
Anmerkung: CAGR und Rolling Returns für 5 Jahre sind unten im Auswertungsbogen erfasst.
Fair Value
Die Fair Value ist eine Methode zur Kalkulation des intrinsischen Wertes eines Unternehmens, auf Grundlage der Fundamentaldaten. Für mich geht es vor allem darum qualitativ hochwertige Unternehmen zu finden, die auf dieser Grundlage unterbewertet oder in der nähe der Fair Value sind, um von der Entwicklung und einer dementsprechenden Kurssteigerung zu profitieren.
Gleichzeitig vermeide ich so, dass ich Unternehmen kaufe die zu diesem Zeitpunkt überbewertet sind. Für mich ist die Fair Value Kalkulation eine elementare Grundlage, um langfristig attraktive Total Returns zu generieren. Natürlich ist nicht jedes Unternehmen, welches unterbewertet ist, automatisch einen Kauf wert.
Zur besseren Übersicht und um mir ein klares Bild machen zu können, schaue ich mir unterschiedliche Fair Value Kalkulationen an. Am Ende rechne ich die Mindestwerte und Maxwerte zusammen und teile sie jeweils durch 8, um einen entsprechenden Durchschnittswert zu ermitteln.
Die Differenz zeigt mir, wie hoch die Diskrepanz zwischen dem Mindest- und dem Maxwert ist. In meinen anderen Unternehmensauswertungen lag der Schnitt bei knapp 33%.
Bei einem aktuellen Preis von $63,44 ist SEI Investments derzeit mindestens 10% unterbewertet.
Wenn man sich die Entwicklung des Unternehmens jetzt noch mit fastgraphs anschaut, so fallen mehrere Dinge auf.
SEI Investments hatte über die letzten 19 Jahre im Mittelwert eine P/E Ratio von 21,54. Aktuell liegt das Unternehmen bei 19,35 und ist unterbewertet. SEIC befindet sich seit der Corona-Krise wieder stark im Aufwind und wenn sich das Unternehmen so entwickelt, wie von den Analysten angenommen, kann man hier attraktive Total Returns generieren.
Sollte SEIC wieder zu seiner normalen Bewertung zurückkehren, dann kann man mit Total Returns bis Ende 2023 von knapp 47,6% rechnen. Das wären jährliche Gesamtgewinne von fast 16%.
Nachdem SEIC wieder an der Fair Value angekommen ist (Mean reversion), gehen Analysten von einem Langzeitwachstum von ca. 12% aus. Dies entspricht, in Kombination mit der aktuellen Rendite von 1,17%, einem potentiellen Langzeit-CAGR von fast 13,2%.
Zum Vergleich: Der S&P500 liegt derzeit bei einem langfristigen Returnpotential von 7,9%.
Fazit
Bezogen auf den Schutz meiner Investition sehe ich keine Probleme. Das Unternehmen hat quasi eine nicht vorhandene Verschuldung und auch die anderen Werte im Bereich der Unternehmensstabilität sind sehr gut. Hinzu kommt die aktuelle Unterbewertung von SEIC durch die ich nicht nur höhere Gewinne erzielen kann, sondern gleichzeitig bietet sie mir einen Risikopuffer für meine Investition.
Auch die Dividendenstabilität ist absolut gegeben. Die Wachstumswerte decken die Dividenden und auch die Payout-Ratios liegen in einem soliden Bereich bzw. eher defensiven Bereich.
Die Rückzahlung durch Dividenden ist bei SEIC nicht ganz so attraktiv – 8% über einen Zeitraum von 5 Jahren ist nicht wirklich verlockend. Ein Unternehmen wie SEIC glänzt aber auch nicht durch die Dividende, sondern durch die Kurssteigerungen. Abgesehen davon hat das Unternehmen, bei einer Payout-Ratio von 20%, noch genügend Spielraum um die Dividende ordentlich zu steigern.
Die Hauptattraktivität von SEIC liegt vor allem in dem Total Return Potential des Unternehmens. Dividendenwachstumsunternehmen zeichnet sich nicht unbedingt durch hohe Dividenden aus, sondern vor allem durch das Kurs- und Dividendenwachstumspotential.
Die Kombination aus Dividenden und Kurssteigerung können in Zukunft einen schönen Ertrag auf mein investiertes Kapital liefern. Vor allem da das Unternehmen aktuell mit knapp 10% unterbewertet ist, bietet sich jetzt in meinen Augen eine gute Kaufgelegenheit. Mit einem langfristigen Wachstumspotential von über 13% liegen die Annahmen ähnlich, wie der tatsächliche CAGR in den letzten 12 Jahren. Wenn sich das Unternehmen also ganz normal entwickelt, kann man sehr attraktive Gesamtgewinne erzielen.
Ich hoffe du hattest Spaß beim Lesen und konntest einige Informationen mitnehmen. Wenn du Fragen, Anmerkungen oder Feedback hast, lass doch einen Kommentar da. Ich würde mich freuen! PS: Denke immer an die Diversifikation in deinem Portfolio. Denn nur so kannst du aktiv dein Risiko minimieren.
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