In der heutigen Aktienanalyse geht es um die Aktie von Cummins Inc. (CMI). Das Unternehmen ist im Industriesektor tätig und produziert Diesel- und Gasmotoren.
Unter anderem werden Motoren für Landwirtschafts- und Baumaschinen entwickelt und produziert, sowie für Busse, Schiffe, Züge etc.. Fast in jeder Branche, wo ein Antrieb benötigt wird, ist Cummins involviert. Und genau da sehe ich die Stärke des Unternehmens.
Warum ist Cummins Inc. attraktiv?
Cummins ist aus einer Vielzahl von Gründen attraktiv. Die Motorenentwicklung wandelt sich derzeit massiv in Richtung Elektromotoren. Hier ist gerade in den oben genannten Bereichen noch viel Potential. Sie haben die Technik, das Know-How und den Kundenstamm, um in den nächsten Jahren gute Umsätze zu generieren.
Außerdem zählt das Unternehmen zu den sogenannten Dividendenwachstumsaktien und steigert die Dividende bereits seit 12 Jahren kontinuierlich. Aktuell liegt die Rendite bei 2,75% bei einem 5-jährigen Dividendenwachstum von knapp 8%.
Hinzu kommt, dass das Unternehmen finanziell sehr stabil ist und ein gutes Balance Sheet vorweisen kann.
Vor allem die Gewinnprognosen für die kommenden Jahre machen das Unternehmen zu einer spannenden Erweiterung fürs Dividendendepot und man könnte in den nächsten Jahren solide Total Returns generieren. Die aktuelle Unterbewertung macht das Unternehmen für mich jetzt kaufenswert.
Grund genug mir Cummins Inc. einmal ausführlich anzuschauen und zu analysieren.
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Unternehmensanalyse
Für die Bewertung der Qualität eines Unternehmens sind für mich vor allem drei wesentliche Kriterien wichtig:
- Schutz meiner Investition: Ich möchte das Risiko eines Kapitalverlustes so gering wie möglich halten bzw. mindestens mein eingesetztes Kapital erhalten.
- Rückzahlung der investierten Summe: Wenn ich Geld investiere, möchte ich es irgendwann zurückbekommen. Dies geschieht in meinem Fall durch die Dividenden und deren Wachstum. Es ist also auch hier elementar wichtig, dass die Dividenden so sicher wie möglich sind.
- Ertrag auf das investierte Kapital: Hier geht es um den gesamten Gewinn bezogen auf mein eingesetztes Geld. Denn neben der Dividendenzahlung sollen natürlich auch die Kurse gewinnbringend steigen.
Damit ich diese Punkte bewerten kann, werfe ich einen Blick auf die:
- Unternehmenssicherheit
- Dividendensicherheit
- Profitabilität
- Attraktivität
- Fair Value
Anmerkung: Wenn du mehr über die einzelnen Kennzahlen wissen möchtest oder was sie genau bedeuten, dann schau doch in meinem Artikel dazu vorbei: Die Kunst gute Dividendenunternehmen zu finden.
Unternehmenssicherheit
Kreditrating
Das Kreditrating ist eine Bewertung des Kreditrisikos eines Unternehmens. Neben der Rückzahlungsfähigkeit von Verbindlichkeiten, wird unter anderem auch eine Prognose über die Wahrscheinlichkeit von Zahlungsversäumnissen abgegeben.
Standards & Poor’s teilt diese Bewertung in zwei Kategorien ein: Investment Grade und Speculative Grade.
Kreditratings basieren auf statistischen Langzeitdaten, bei denen das 30 jährige Ausfallrisiko berücksichtigt wird. Es besteht ein großer Zusammenhang zwischen dem Kreditrating und der Bankrottwahrscheinlichkeit eines Unternehmens.
Forscher der Universität St. Petersburg haben dazu eine Arbeit veröffentlicht und sind zu folgendem Ergebnis gekommen: Link zur Arbeit
| Kreditrating | Bankrottwahrscheinlichkeit | S&P Rating |
| AAA | 0,07% | Investmentgrad |
| AA | 0,51% | Investmentgrad |
| A+ | 0,6% | Investmentgrad |
| A | 0,66% | Investmentgrad |
| A- | 2,5% | Investmentgrad |
| BBB+ | 5% | Investmentgrad |
| BBB | 7,5% | Investmentgrad |
| BBB- | 12% | Speculativ |
| BB+ | 14,5% | Speculativ |
| BB | 17% | Speculativ |
| BB- | 21% | Speculativ |
Cummins Inc. hat ein Kreditrating von A+. Dies entspricht einer 30-jährigen Bankrott-Wahrscheinlichkeit von 0,6%. Normalerweise gilt für mich ein Unternehmen ab einem Kreditrating von BBB als investitionswürdig, da die Bankrott-Wahrscheinlichkeit ab BBB- schon im zweistelligen Bereich liegt.
Piotroski F-Score & Altman Z-Score
Zwei weitere wichtige Kriterien für die Unternehmensstabilität sind der Piotroski F-Score und der Altman Z-Score. Der F-Score bewertet, vereinfacht gesagt, die finanzielle Stärke eines Unternehmens.
Cummins liegt mit einem Wert von 7 im absolut gesunden Bereich.
Auch der Z-Score ist mit 4,04 im sicheren Bereich und bewertet sowohl die finanzielle Gesundheit, als auch die Bankrottwahrscheinlichkeit eines Unternehmens.
Verschuldungsquoten
Die Verschuldungsquote aus Verbindlichkeiten und EBITDA gibt an wie lange ein Unternehmen benötigt, um seine Schulden zurückzuzahlen. In meiner Auswertung liegt der Durchschnitt bei knapp 3. Unternehmen mit einer Quote von mehr als 4 sehe ich als kritisch an. Je niedriger der Wert, desto besser.
Bei Cummins liegt dieser Wert bei 1,2.
Das aktuelle Verhältnis von Langzeitverbindlichkeiten und Kapital beträgt 31,5%. In der Regel sind Unternehmen durch eine Kombination von Verbindlichkeiten und Eigenkapital finanziert. Dies entspricht dem Gesamtkapital des Unternehmens.
Diese Ratio gibt Auskunft über das Verhältnis der Verbindlichkeiten in Bezug auf das Gesamtkapital. Je höher die Verbindlichkeiten sind, desto höher ist das Bankrott-Risiko. Der Industriestandard für diesen Sektor liegt bei 60%.
Current Ratio
Die Current Ratio gibt Auskunft über die aktuelle Liquidität eines Unternehmens und dessen Fähigkeit kurzfristige Verbindlichkeiten bezahlen zu können. Wenn die Zahl bei unter 1 liegt, bedeutet es, dass das Unternehmen ein negatives Working Capital hat und dementsprechend Liquiditätsprobleme bekommen könnte.
Ich sage deshalb könnte, da es sich hierbei nicht zwangsweise um ein kritisches Problem handelt so lange das Unternehmen gute Langzeit-Aussichten hat. Denn je besser die Aussichten sind, desto wahrscheinlicher ist es, dass sich eine Firma Geld leihen kann, um diese kurzfristigen Verbindlichkeiten zu decken.
Cummins hat eine Current Ratio von 1,8.
Quick Ratio
Die Quick Ratio ist im Vergleich zur Current Ratio noch eine etwas feinere Art zur Bestimmung der Rückzahlungsfähigkeit. Denn anders als bei der CR werden hier nur die liquidesten Mittel einberechnet. Ein guter Wert liegt hier ebenfalls über 1. Je höher der Wert ist, desto besser ist die Liquidität eines Unternehmens.
Eine Quick Ratio von weniger als 1 ist kritisch zu sehen. Prinzipiell sollte man die Ratio auch auf längere Zeit betrachten. Ein kontinuierlicher Abbau über mehrere Jahre kann folgende Dinge bedeuten:
- Aufbau von zu viel Fremdkapital
- Problem im Verkauf und oder Wachstum
- Zu schnell Rechnungen zu bezahlen
- Ausstehende Zahlungsrückstände von Kunden sind zu lange offen
Cummins hat eine Quick Ratio von 1,17.
Das Unternehmen ist aus Sicht der Unternehmensstabilität hervorragend aufgestellt.
Dividendensicherheit
Das Unternehmen zählt mit den, seit mehr als 12 Jahren kontinuierlich steigenden Dividenden, zu den so genannten Dividenden Challengern. Aktuell bietet Cummins eine Rendite von 2,75%,bei einem starken Dividendenwachstum von 8,5% auf die letzten 5 Jahre.
Sowohl die Payout-Ratio (EPS), als auch die Payout-Ratio (Cashflow) liegen mit 37% und 30% in einem guten Bereich und bieten noch genügend Raum für Dividendenerhöhungen. Sie zeigen vor allem, dass das Unternehmen noch auf Wachstum ausgerichtet ist.
Mit einem EPS-Wachstum (FWD 3-5 Jahre) von mehr als 15% und einem operating Cashflow Wachstum von 10%+ ist die Dividende ebenfalls mehr als ausreichend gesichert.
Profitabilität
Als nächstes werfe ich einen Blick auf die Profitabilität von Cummins.
Die Gewinnzahlen sehen konstant und stabil aus. Natürlich gibt es auch mal jährliche Schwankungen, diese halten sich hier aber in Grenzen. Der Trend der letzten Jahre ging klar nach oben. Allerdings sieht man auch, dass auch Cummins durch die Pandemie einbußen hinnehmen musste.
Auch die Gewinnmargen sprechen für ein sehr stabiles und starkes Unternehmen.
Legende: dunkelrot = Gross-Profit (Bruttogewinn), grün = Return on invested Capital (Rendite auf das eingesetzte Kapital), orange = Return on assets (Gesamtkapitalrendite), rot = Return on Equity (Eigenkapitalrendite), blau = Nettomargin
Attraktivität
Kapitalrückzahlung durch Dividenden
Zuerst schaue ich mir die Kapitalrückzahlung durch die Dividenden an. Bei einer aktuellen Rendite von 2,75% und einem jährlichen Dividendenwachstum von knapp 8,5%, liegt die Rückzahlung bei ca. 16% in den nächsten 5 Jahren.
Bei einem jetzigen Kauf und der entsprechend konstanten Dividendenentwicklung hat man in 5 Jahren ein Yield on Cost von knapp 3,8%.
Werfen wir als nächstes einen Blick auf die Kursentwicklung der letzten 5 Jahre.
Kursentwicklung – 5 Jahre
Die Kursentwicklung der letzten 5 Jahre ist mit fast 56% solide. Das entspricht jährlichen Returns von knapp 11%.
Berücksichtigt man dann noch die Dividendeneinnahmen in dieser Zeit, so konnte man knapp 78% an Total Returns generieren. Allerdings sei hier gesagt, dass das Unternehmen beim Kaufzeitpunkt der oberen Grafik überbewertet war. Hätte man die Fair Values berücksichtigt und zu einem besseren Zeitpunkt gekauft, wären die Returns noch deutlich besser ausgefallen. Dazu aber später mehr. So ein Fünfjahreschart sagt ohne Kontext in meinen Augen nicht viel aus. Es kommt auf den Kaufzeitpunkt und auf das Entwicklungspotential zum jetzigen Zeitpunkt an.
Compound annual growth rate (CAGR)
Die jährliche Wachstumsrate ist ein Messwert, der benutzt wird um die Rate zu ermitteln über die eine Investition über einen Zeitraum gewachsen ist. Dabei werden sowohl das Kurswachstum, als auch Reinvestitionen durch Dividenden berücksichtigt.
Das CAGR ist also im weitesten Sinn die Rate of Return, welche benötigt wird, damit mein Wert von Summe X auf Summe Y wächst. Diese Kennzahl eignet sich gut zum Vergleich verschiedener Unternehmen, allerdings hat sie einen „Schwachpunkt.“ Es ist eine Beurteilung von Jahr zu Jahr und der daraus resultierende Mittelwert.
Wenn ich also im Jahr 2016 einen CAGR von 50% hatte, 2017 einen von 10% und 2018 einen von 15%, dann habe ich im Schnitt ein CAGR von 25%. Das Ergebnis ist zwar immer noch stark, liegt aber nur an dem herausragenden Jahr 2016. Dennoch eignet sich der CAGR sehr gut, um Gewinne zu beurteilen und mit anderen Investitionsmöglichkeiten zu vergleichen.
Cummins hatte von 2010 – heute einen CAGR von 16,33%. Aus einer Investition von $10.000 sind in dieser Zeit $60.000 geworden.
Zum Vergleich: Der S&P 500 liegt bei einem CAGR von 14,68%.
Portfolio Returns – 2010 – heute
Rolling Returns
Als nächstes werfe ich einen Blick auf die Rolling Returns. Diese Kennzahl bietet mir einen realistischeren Blick auf meine Investmententwicklung. Der Wert hilft dabei stärkere und schwächere Perioden zu erkennen. Gleichzeitig geben die Rolling Returns Auskunft über die Häufigkeit und das Ausmaß solcher Phasen und wie sie sich auf die Leistung meiner Investition ausgewirkt haben.
Dabei werden die Daten nicht von Jahr zu Jahr (Jan – Dez) erhoben, sondern sind ein überlappender Kreislauf. Rolling Returns bieten also eine umfangreichere Sicht auf die Gewinnhistorie.
Warum ist das wichtig? Angenommen man hat 6% jährliche Gewinne über einen Zeitraum von 10 Jahren. Das bedeutet, wenn man in Jahr 0 im Januar gekauft hat und am 31. Dezember 10 Jahre später verkauft, hat man im Schnitt 6% verdient. In diesen 10 Jahren konnten die Gewinne aber extrem variieren.
Beispielsweise lagen die Gewinne in einem Jahr bei +20% und in einem anderen bei -12%. Wenn ich jetzt nur auf die 6% annual Returns schaue, geben die Daten ein falsches Bild. Rolling Returns zeigen die jährliche Performance basierend auf der tatsächlichen Zeit.
2010 – heute
Die Rolling Returns von CMI liegen im Zeitraum von 2010 bis heute bei durchschnittlich 12,25%. Das ist ein guter Wert. Im Vergleich dazu lag der S&P 500 bei 13,94%.
Fair Value
Die Fair Value ist eine Methode zur Kalkulation des intrinsischen Wertes eines Unternehmens, auf Grundlage der Fundamentaldaten. Für mich geht es vor allem darum qualitativ hochwertige Unternehmen zu finden, die auf dieser Grundlage unterbewertet oder in der nähe der Fair Value sind, um von der Entwicklung und einer dementsprechenden Kurssteigerung zu profitieren.
Gleichzeitig vermeide ich so, dass ich Unternehmen kaufe die zu diesem Zeitpunkt überbewertet sind. Für mich ist die Fair Value Kalkulation eine elementare Grundlage, um langfristig attraktive Total Returns zu generieren. Natürlich ist nicht jedes Unternehmen, welches unterbewertet ist automatisch einen Kauf wert.
Für meine Fair Value Kalkulation verwende ich folgende Werte:
- 12-jährige normalized P/E (KGV) Ratio
- 12-jährige normalized P/OCF Ratio
- 12-jährige normalized EBITDA Ratio
- 12-jährige normalized EBIT Ratio
- 5-jähriges Dividenden-Yield
Ich berechne für alle 5 Datensätze die Fair Value von 2020 bis 2023. So habe ich einen guten Überblick über die Entwicklung und Erwartungen für die kommenden Jahre.
Bei einem aktuellen Preis von $211 ist Cummins Inc., in Bezug auf die Fair Value 2022, fast 15% unterbewertet.
Wenn man sich die Entwicklung des Unternehmens jetzt noch mit fastgraphs anschaut, so fallen mehrere Dinge auf.
Die normalized P/E (Durchschnittliche P/E) der letzten 12 Jahre liegt bei 14,43. Die derzeitige P/E Ratio beträgt 14,15. Ich gehe davon aus, dass sich das Unternehmen weiter in Richtung P/E von 15 entwickeln wird.
Wenn Cummins weiterhin an der Fair Value handelt und sich der Kurs in Richtung Fair Value 2023 bewegt, können hier sehr attraktive Total Returns von knapp 19% pro Jahr generiert werden.
Ich persönliche sehe die Returns, auf Grund meiner Fair Value Bewertung, etwas konservativer und rechnet mit 25% – 30% an Total Returns. Nichtsdestotrotz wäre das ein absolut guter Wert.
Wie schon erwähnt sehen die nächsten Jahre, in Bezug auf die Earnings, sehr gut für das Unternehmen aus.
Fazit
Cummins Inc. bietet für mich aktuell eine gute Kaufgelegenheit, weil das Unternehmen alle meine Kriterien erfüllt.
- Schutz meiner Investition: Ich möchte das Risiko eines Kapitalverlustes so gering wie möglich halten bzw. mindestens mein eingesetztes Kapital erhalten.-
- Rückzahlung der investierten Summe: Wenn ich Geld investiere, möchte ich es irgendwann zurückbekommen. Dies geschieht in meinem Fall durch die Dividenden und deren Wachstum. Es ist also auch hier elementar wichtig, dass die Dividenden so sicher wie möglich sind.
- Ertrag auf das investierte Kapital: Hier geht es um den gesamten Gewinn bezogen auf mein eingesetztes Geld. Denn neben der Dividendenzahlung sollen natürlich auch die Kurse gewinnbringend steigen.
Die Unternehmensstabilität zeigt ein kerngesundes Unternehmen (Kreditrating von A+, F-Score 7, Debt/Capital Ratio 31,5%).
Auch die Dividendenstabilität ist absolut gegeben und Cummins bietet mir ein solides Yield mit ordentlich Wachstum, so dass ich hier in den nächsten 5 Jahren ein Yield on Cost von über 3,8% erreichen werde.
Bei der Profitabilität kann Cummins ebenfalls stabile, wachsende Werte vorweisen. Dies unterstreicht nochmals die gute Dividenden- und Unternehmensstabilität des Unternehmens. Auch bin ich deshalb zuversichtlich, dass sich die Kurse weiterhin in die erwartete Richtung bewegen werden.
Durch die aktuelle Unterbewertung von knapp 15% auf die Fair Value 2022, in Kombination mit der Qualität des Unternehmens, können in den nächsten Jahren potentiell sehr solide Kursgewinne generiert werden. Wenn man die Dividenden noch einbezieht, sind jährliche Returns von mehr als 10% bis 15% möglich. Diese Werte decken sich auch mit dem CAGR und den Rolling Returns von 2010 bis heute. Auch bietet die Unterbewertung ein gutes Margin of Safety.
Ich hoffe du hattest Spaß beim Lesen und konntest einige Informationen mitnehmen. Wenn du Fragen, Anmerkungen oder Feedback hast, lass doch einen Kommentar da. Ich würde mich freuen! PS: Denke immer an die Diversifikation in deinem Portfolio. Denn nur so kannst du aktiv dein Risiko minimieren.
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